股息分红≠优秀企业

近年来投资者越来越关注上市公司的分红。

很多人认为长期稳定的分红说明企业经营的不错，很自然的也就说明该公司值得投资。很多业余投资者会去专门寻找高分红的股票，会把这样的股票想象成具有高额利息的存款，并且还具有股票增值的空间。

这样的说法听起来很有道理，而且似乎无可辩驳。但在我看来，投资者将资金投入股市，其本质应该是关注企业的长期前景而不是短期收益。如果根据高分红进行投资，则在思想上是为了尽可能快的收回投资。这实质上违背了投资的初衷，可以说是一种本末倒置的思路。

分红是一种表象

我们应该知道，分红如果被当成一个财务指标的话，那么其在相当程度上是由公司管理层所控制的。其可靠性甚至比公司的营收和利润都更加的低。

管理层要想追求高利润是很难的，但是提高或维持分红相对比较容易。

由于投资者越来越注重分红，那么相应的管理层也就有越来越大的动力去维持和增加分红。特别是在企业出问题的时候，管理层有更强烈的动机维持或提高分红以粉饰业绩。投资者所认为的分红和经营状况的关联性必然会被扭曲，这对投资者来说非常危险。因此，我们应该认识到，分红对于一家公司而言，只是一个最为表面的结果或者是现象。如果从这个极具表象特征的数据来反推企业经营的好坏，那么我们必然要清楚这种通过“果”来推导“因”的想法虽然显得很自然，但却并不是一个符合逻辑的思维。

比如，一个经济体的持续繁荣会带来不断增长的GDP，这样似乎GDP的数字就非常重要。然而由于看重GDP的数字增长从而违背经济规律而去做简单的推高GDP的事，以此反过来去证明经济的繁荣，这在逻辑上是不成立的。

所以，对于投资者而言，从剥去表象触及本质的角度来讲，不应该过分关注企业分红这项管理层在一定程度上短期可以控制的表面的指标。

长期稳定的分红

很多投资理论也说不能只看短短一年两年的分红，如果一家企业能够保持长期稳定的分红或分红率，那么就可以说明这是一家好企业，至少是经营稳定毋需投资者太多担心的企业。

这让人很容易联想到近些年P2P理财产品的流行，使得很多人忽视了本金的风险而被高额利息过分的吸引。因为这类金融产品通常都许诺高额稳定的利息，而且早中期购买该产品的人也确实在不短的时间内按时拿到了利息。经过一定的传播，人们越来越相信这类产品。可是，这种许诺分红回报的做法引诱人们只注意作为表象的利息，却逐渐放松对于金融产品本质安全(也就是本金安全)的关注。很多人认为如果一项金融产品或者企业能够在一定时期内每年提供稳定的回报，那么就说明这项产品是安全的甚至是优秀的。这和企业高分红就说明企业经营不错的思路如出一辙。这里的所谓长期是无法明确定义的。

一个长期稳定盈利并分红的养马的企业有可能因为遇到汽车的发明而走向消亡。

企业为什么会分红呢？

企业管理层的本职工作应该是为股东谋取最大利益，其中一个最重要的方面就是采取最优的方法使用企业的现有资金(包括债务)。如果企业有好的项目或者好的扩张渠道，那么将资金投入到这里对股东来说就是好事。反之，如果企业的管理者发现无法找到合适的再投资渠道以利用其现有资金，那么就应该考虑将其归还给股东，也就是分红。但是，无论分红或不分红，都会出现各种不同的情况，我们需要一一分析。

职业管理人通常不倾向于分红

首先是职业管理人通常是不倾向于分红的，因为这对管理者个人来说没有成就感。现今的企业管理人很容易有一种公司是属于自己的而不是属于股东的错觉。资金如果用于分红则脱离了管理者的控制，如果按照自己的意愿进行投资，则有可能展现自己的能力。这就带来了一个问题：管理者出于追求自己能力和业绩很容易走向盲目扩张的歧路。某些企业在自己所熟悉和擅长的主营业务范围内有着充分的扩张机会，那么投入资金无可厚非，也有坚实的收益保证。而有的企业在现有经营范围内已经没有进步的空间，为了不让资金闲置就会选择别的不相干的业务，也就是所谓的“多元化”。投资者需要以非常谨慎的态度去关注企业的多元化。因为在这个过程中企业的管理者非常容易急功近利以求证明自己。而且，管理者对于多元化形成的新业务往往不太熟悉，因而具有一种内生性的固执的掩盖自己决策错误的倾向。这容易导致企业的资金利用的风险增大，效率降低。从盈余再投资的角度来说，我们应该选择在主营业务范围内有做不完的事的企业(资金投向熟悉且有前景的领域)，而应该非常谨慎的选择那些不得不开拓新疆场的企业(资金投向管理层不熟悉的领域)。

潜在的收益率平淡

接下来谈谈如果企业倾向于高分红的情况。一家优秀的企业很有可能因为其长期的良好经营，积累了大量的资金，在满足了扩张的需要之后仍然有大量的盈余。这时管理层选择分红，将利润返还给投资者。如果企业能够常年稳定经营，分红比例也是常年稳定的，关注分红的投资者可能认为这是一种比较理想的情况甚至是投资安全的保证。但是这样的企业可能缺少较差的前景，或者管理层缺乏壮志雄心，同时也完全不能排除企业在未来的某个时刻不会遇到自身或行业危机。投资者一方面需要确保该企业的行业地位能够一直维持下去，另一方面可能不得不期待这项投资的收益率比较平淡。

利用分红收回投资

倾向于高分红的企业还有一种情况就是企业是高杠杆经营，银行或地产是这方面的典型。高杠杆的企业具有高风险，并且所从事的业务具有“利润在前，亏损在后”的特点。比如银行有一笔贷款放出去后就会按通常标准确定利润，但是其实际风险需要到相当长的时间以后才能确定。这种情况下大股东有可能倾向于尽快收回投资，因此而高分红。这类企业的特点是能够良好经营相当的一段时间，也因此给投资者长期稳定分红的感觉，但是一旦遇到经济危机就会陷入大麻烦。

利用分红解决资金需求

最后一类是突然出现高分红的企业，这往往是因为控股股东(包括母公司)有特别的资金需求或安排，因而在某一年突然大幅度提高分红。对此投资者应该非常谨慎，并且该分红本身完全不能成为投资依据。

根据以上的分析，我们可以看出：对于企业不分红而再投资，我们需要进一步深入了解。企业有可能高效的利用资金，也可能将其置于危险之中。仅凭不分红而扩张，不能说明企业好坏。反过来，企业分红也有各种各样的原因，我们仍然不能以此进行判断。而如果企业长期高分红，投资者应关注其是否使用了高杠杆，或是否缺乏成长性。

综上所述，我的结论是：企业的分红对于投资决策不具备重要的指导性，分红不应该成为一个重要的考量，投资者实质上应该关注管理层是否能安全高效的使用资金，即企业本身的质量。